对于大多数人而言，Prosus都是个陌生的名字。

这家公司于上周在AEX（阿姆斯特丹证券交易所）上市，挂牌首日股价便上涨25%，这让它以1330亿欧元，成为全欧最贵公司，和仅次于德国SAP的全欧洲第二贵科技公司，市值直逼IBM、英伟达等老牌科技巨头。

没有复杂的业务线和庞大的体系，撑起Prosus天价估值的内容相当简单——腾讯股份。

今年年初，Prosus从南非投资公司Naspers中拆分出来，顺便带走了后者持有的31%腾讯股份，价值1187亿美元。

而18年前，买下腾讯46.5%股份时，Naspers只花了3200万美元。加上减持套取的现金，这笔投资至少让Naspers挣了1500万亿美元。

这笔交易被誉为人类VC史上最伟大的一笔投资，没有之一，毕竟按投资回报率算，在Naspers面前，投了阿里的孙正义都要甘拜下风。

3200万救腾讯于水火

2001年，当Naspers投资部门MIH副总裁出现在马化腾的办公室时，腾讯正处在成立后的最大危机之中。

当时，用户量疯长OICQ还没带来变现的可能性，就先拖垮了腾讯的资金链，服务器和技术的要求越来越高，烧钱速度也蹭蹭往上涨。

AOL（美国在线）针对OICQ商标权的起诉更是让腾讯雪上加霜，绝境之中的马化腾甚至动了300万卖掉腾讯的念头。

现在看来幸运的是，当时金主们普遍看不懂腾讯的“流量资产”，认为它盈利无望，加之全泡沫的影响，国大佬中没人愿意接手。

Naspers就在这个时候出现了。

和那些高高在上的VC不同，Naspers选项目很接地气，愿意站在本土化角度考虑。

OICQ这个新物种，就是在中国各个吧时的惊喜，他们本来想去看看中国年轻人爱玩什么游戏，却意外发现了所有电脑上闪着一个企鹅头像，MIH由此判断这是具有投资价值的产品。

此后，他们又看见很多公司高管的名片上都印着OICQ号，这更坚定了MIH的投资信心。

MIH给腾讯开出了约8000万美元的估值，是一年前的11倍，并买下了46.5%的股份，给山穷水尽的腾讯“续上了命”，也助推它走上了腾飞之路。

但作为腾讯的最大股东，Naspers从未插足过公司的管理与决策，从如今的收益俩看，这样“无为而治”的管理方式是正确的。

副业VC成就最伟大投资

不过，这家极富远见和洞察能力的公司，并不是专业VC，投资腾讯时，Naspers的主业还是传媒。

现任CEO库斯·贝克上任后，他预计到了纸媒的衰落之势，才决定要扩展公司收入渠道，成立公司MWeb，但随后推出的几款产品均已失败告终。

复盘中，负责人洛克斯认为并非产品本身有多大缺陷，而是受限于南非的人口数量和市场规模，很难取理想的规模效益，没有用户数做基础，又何谈盈利和生存。

这些经验直接影响到了对QQ的投资，他们坚信，当时就坐拥2000万注册用户的QQ，找到盈利途径，只是时间问题，何况还有中国这个巨型市场作支撑。

虽然现在的Naspers常被与软银相提并论，但与软银不同的是，Naspers的投资版图中欧美等成熟市场的公司并不多，相比之下，Naspers更青睐有人口红利的新兴市场。

Naspers几个最大手笔的投资中，Movile是巴西外卖公司；总部位于阿根廷的OLX是目前全球最大的分站巨头Mail.ru Group和广站Aito BB则来自俄罗斯…此外，Naspers还有携程6%的股份。

坐拥下一个10亿用户市场的印度，是各方资本竞相追逐的主战场，Naspers自然也不例外。

2016年，Naspers主导了印度版“携程”与“去哪儿”的合并，ibibo并入MakeMyTrip后，它投资12亿美元获取了新公司40%的股权。

移动支付也是Naspers最重视的业务之一。

从2009年开始，它就开始在全球范围内广泛收购在线支付公司，包括波兰的Platnosci.pl、南非的Payjar、哥伦比亚的Pagosonline、印度Citrus Pay等，并将其整合为一家公司PayU。目前，它已是印度第二大移动支付平台。

为了撼动软银投资的Paytm的霸主地位，PayU已经开始在信贷业务上寻找增长空间。2017年，PayU推出了一项类似花呗的服务LazyPay，目前月增长率为25％，目标是在未来三年内支付10亿美金的贷款。

虽然Naspers对支付业务抱有很高的期望，PayU的营收也一直在增长，2018年已经达到了250亿美元，但整体仍有6400万的亏损。

Naspers之困：下个腾讯遥遥无期

Naspers在新兴市场布局的公司里，还没有谁能看出“下一个腾讯”的潜质。

到目前为止，除了腾讯外，Naspers获得的最大一笔收益来自印度电商平台Flipkart，去年5月，Naspers以22亿美元的价格卖掉了所持的Flipkart股权，净赚16亿美元，这已经是近年来最成功的一笔投资。

Narspers称腾讯为“股权投资”，言外之意，现在的Narspers不可能卖掉腾讯这唯一一笔优质资产，而这样的后果就是，它就只能从中赚些分红的钱，再去补贴其他项目投资。

2019年，腾讯股份给Narspers带来了34亿元的税前利润，但这远不够其他公司烧，投资业务持续亏损，2017年赔掉了84.6亿美元，快赶上财大气粗的软银。

新兴市场既是Narspers的机遇，也是隐患，这些地区无论从政局和经济都有很强的不确定性，比如Narspers花巨资布局的土耳其和南非，都还没有走出货币贬值和通货膨胀的泥潭。

Narspers总市值不过1100亿美元左右，而它所持有的腾讯股份，比它自己还贵了500亿美元。

类似的情况还曾发生在持股阿里的雅虎身上，2015年，阿里用76亿美元，回购了雅虎持股的50%。

阿里的决策，是出于对公司控制权的加强，交易完成后，软银、雅虎的持股比例降到了50%以下，不再能从实质层面上左右公司的经营。

完全放权的Prosus也许没有这方面的顾虑，但18年间，双方的角色发生了互换，于Narspers而言，现在的腾讯应该算是一个“甜蜜的负担”。